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新聞01

年度展望 | 港股反彈行情強勁！2023年再看百融雲引領金融SaaS機遇 沉寂已久的港股，迎來了強勁的春風。 恆生指數在歲末年初之際，重新站上20000點。諸多券商分析師指出，這或標誌着市場對熊轉牛的確認。 而在萬眾矚目的開門紅行情中，市場各板塊的分化表現，亦為投資者在2023年的投資指引了清晰的方向信號。其中，市場用腳投票，金融SaaS板塊表現引領市場，成為了量價齊升的領軍者。 以金融SaaS龍頭百融云為觀察樣本，我們來討論一下為何市場看好金融SaaS的發展。 一、迎接春天，資金面與基本面共振 拉長時間軸觀察，儘管港股市場強勁復甦，但其目前還沒有回到中位數區間，向上空間仍較大。 值得注意的是，資金面與基本面預期是本輪港股行情的觸發器。而無論是從資金面，還是從基本面看，未來港股市場尤其是金融SaaS板塊有望持續保持良好的趨勢， 資金面：外資與南下資金雙重改善 從流動性來看，外資交易盤正在堅定加倉港股，這意味着外資正在看好中國大陸市場的發展——港股市場是外資加碼中國大陸資產的傳統主要渠道之一。 而未來港股的流動性有很大的可能將繼續保持充裕。一方面，隨着美國平均時薪創下2021年年中以來最低漲幅，美國通脹壓力繼續趨緩，美聯儲加息預期繼續降温。另一方面，目前資金流入的主力暫時仍是外資。以近年的經驗來看，回暖初期，外資往往相較於內資堅決，後續內資將在觀望態度過後流入；而人民幣升值，亦為中國進一步降息也提供有利空間。 基本面：以“復甦彈性+安全科技”為主線 基本面上，受防疫政策優化的影響，中國經濟企穩的預期顯著強化市場信心。長期市場配置主線上看，市場將繼續看好“復甦”和“安全與科技”領域。 港股金融SaaS板塊恰好符合這三大特點，因此正一掃陰霾邁入發展紅利期。這就是為什麼以百融云為代表的標的受到更多資金關注。 當前金融機構復工復產帶來“存量運營+新增獲客”的需求，經濟活躍度迅速回升有利於居民總體財富以及投資需求持續增長，帶來金融服務的需求上升。 此外，一系列的重磅政策利好落地，無論是從頻率還是強度上都引人注目。 一月初，中國人民銀行工作會議在對2023年工作部署時提出，要精準有力實施好穩健的貨幣政策，加大金融對國內需求和供給體系的支持力度。在偏寬鬆的貨幣政策支持下，流動性將保持合理充裕，將推動金融業務回暖，包括推動銀行信貸供需兩旺，推動券商的經紀、自營、信用等業務的開展，緩解保險公司資產端壓力等等。金融機構的回暖將傳導至上游金融SaaS之上，帶來板塊的長期回升。 另外，近日中證協還向券商下發了《網絡和信息安全三年提升計劃(2023-2025)》徵求意見稿，《三年提升計劃》鼓勵進一步合理加大科技資金投入，有條件的公司2023-2025三個年度信息科技投入平均金額不少於上述三個年度平均淨利潤的8%或平均營業收入的6%，該項指標將激勵券商加速向金融科技轉型。 政策東風構成實質性的利好，使得板塊具備較強的成長以及反彈邏輯支撐；流動性改善將進一步催化估值修復。在此背景下，金融SaaS板塊進入“換擋期”，稀缺的金融SaaS龍頭百融雲有望在2023年全面迎來積極向上的發展。 二、先發優勢顯著，構築強競爭護城河 在春風到來之前，百融雲的股價已蟄伏許久。 回顧2022年，這是十分特殊的一年，在寒冬中很多企業苦苦掙扎。但疫情並未使公司的實際發展退步半分，2022年H1公司總營收依然實現了19%的同比增長；經調整純利更是達到1.26億元，同比增長28%。正如巴菲特所言，“只有在潮水退去時，你才會知道誰一直在裸泳”。這得益於公司已構築了較強的競爭護城河。 百融雲是金融業領域中最具代表性的垂直型精品SaaS企業，主要為金融業客户提供智能分析與運營服務、精準營銷服務和保險分銷服務。作為中國領先且最早一批聚焦金融SaaS領域的服務商，百融雲已覆蓋絕大部分國有銀行和區域銀行，以及主要保險公司。因此，百融雲往往被認為是金融SaaS標的配置機會優選。 由於金融SaaS行業進入壁壘十分高，公司先發優勢與領導地位將較大概率得到延續。一方面，金融機構對智能分析和精準營銷解決方案供應商有較嚴格的篩選；另一方面，百融雲在技術領域(Know-What)保持領先，又在深耕行業過程中積累了對金融行業的深刻理解，並培育了良好的服務業務場景的能力(Know-How)。 也正因如此，百融雲的客户黏性在SaaS行業中位於上游，2022年三季報顯示，公司智能分析與運營板塊的核心客户留存率進一步提升至95％，同比增長5個百分點，十分接近全球SaaS巨頭Salesforce。高留存率之下，開拓客户宛如“滾雪球”，客户基礎越來越豐厚。截至今年上半年，公司已經累計為中國超過6000家金融機構提供服務，積累了高質量的金融大客户資源。公司的客户當中包括全部六大國有銀行、十二家股份制銀行、超過950家區域性銀行以及保險公司等。 在多方面的領先優勢之下，百融雲多年來保持了良好的成長性，2017-2021年，其實現營收為3.54億元、8.58億元、12.62億元、11.37億元和16.23億元，平均複合增長率高達46%。2021年起，公司還開闢了新的成長曲線，為大型國有銀行及證券公司提供權益運營、財富管理解決方案，滿足客户在擴大新用户、增加現有用户活躍度及提升AUM方面的核心需求，承接金融機構與客户之間的“最後一公里”。 儘管2022年幾乎所有板塊與所有公司的成長節奏都經受了擾動。但進入2023年萬物復甦，百融雲將進一步駛入成長快車道。 三、迴歸長期價值，後續彈性值得期待 投資永遠是未來的，要把握投資機會，除了要關注未來的邊際變化，更需要重視長期價值與發展空間。尤其是在當前“百年未有的大變局”下，要對符合長期價值中樞向上的優質企業保持更多的關注。 迴歸到百融雲所處賽道。從需求側來看，在數字經濟政策積極推動下，金融行業新應用、新場景需求暴增，數字化能力正成為金融機構的核心競爭力，行業的專業化、精細化改革勢在必行。從政策端來看，《“十四五”數字經濟發展規劃》發佈，提出大力推動大數據、人工智能、區塊鏈等技術在銀行、證券、保險等領域的深化應用，發展智能支付、智慧網點、智能投顧、數字化融資等新模式，奠定了未來數年的政策發展基調。 事實上，中國金融SaaS市場的整體發展仍處於初期水平。國內與美國金融SaaS產業核心邏輯以及發展趨勢協同，因此美國金融SaaS的發展軌跡可以作為重要參考。美國金融SaaS賽道彰顯出水大魚大的特徵，不僅培育了股價十年二十倍的著名徵信分析公司FICO(FICO.US)，還擁有市值過兩千億人民幣的智能數據分析公司Verisk(VRSK.US)。 圖：FICO的股價實現十年二十倍增長 中國金融SaaS行業即將全面迎來金融機構的轉型紅利。興證國際在其研報中指出，該賽道擁擠度低，仍具備較寬闊的空間。這無疑為作為龍頭的百融雲提供了十分有利的成長空間。 而值得注意的是，儘管經過估值修復，目前公司的估值水平仍處於歷史低位。相信這也是百融雲進行較大規模回購的原因，並使得憑藉着“SaaS板塊回購王”名聲在外。僅在2022年，公司耗資超過億元港幣進行了28次回購，累計回購1443萬股，回購金額近1.30億元，回購力度在SaaS行業位居前列。 筆者認為，投資者可能會忽視這一點：當前公司的總市值也只有57億港元，相當於49億元人民幣，而根據半年報，公司在手現金及金融資產近37億人民幣，公司實際市值相當於12億元人民幣，這意味着對應的實際市盈率不到14！公司不僅是少數實現了盈利的SaaS公司，還是處於估值窪地的SaaS公司。簡而言之，百融雲的估值消化較為充分，基本面反轉後佈局彈性較大，值得關注。 在2022年寒冬的壓力測試下，百融雲交出令人滿意的成績單。2023年春回大地，百融雲是否能展現出一個嶄新的面貌？

新聞02

© Reuters. 華微電子(600360.SH)：2022年度淨利潤預降43.82%-54.63% 格隆匯1月20日丨華微電子(600360.SH)公佈，預計2022年年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5250萬元到6500萬元，與上年同期相比，將減少5070.73萬元到6320.73萬元，同比減少43.82%到54.63%。 預計2022年年度實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤2912萬元到4162萬元，與上年同期相比，將減少7083.68萬元到8333.68萬元，同比減少62.99%到74.11%。 報吿期內，(1)受市場環境影響，銷售業績較上年同期出現一定幅度的下滑；(2)公司新型電子電力器件項目處於產量提升階段，暫時未達成預期目標，單位成本較高，壓縮了公司利潤空間；(3)新產品研發投入高於去年同期；(4)受吉林疫情影響，公司生產一線人員出現階段性短缺，產能利用率不足，產量下降。綜上所述使得歸屬於上市公司股東的淨利潤減少。

新聞03

IDC：2022上半年中國雲運維管理服務市場整體規模達41.0億元 同比增長17.4% 智通財經APP獲悉，IDC最新發布的報告顯示，2022上半年中國雲運維管理服務市場整體規模達到41.0億元人民幣，同比增長爲17.4%。其中雲基礎設施管理子市場同比增長16.5%，雲應用管理子市場同比增長18.2%。隨着越來越多企業數字化轉型項目進入“建轉運”階段，雲運維管理服務市場將繼續保持穩定增長。 2022上半年，中國雲運維管理服務市場增長穩定，展現出很強的韌性： 雲基礎設施管理服務逐漸走向精細化、運營化 2022上半年，越來越多基礎設施雲化項目轉入運維運營階段，市場需求不斷釋放。雲滲透率的提升使得異構資源管理、省市區多級管理、公/私有雲資源分配調度等一系列問題逐漸浮出水面。政府和大型企業依賴雲廠商和雲服務商幫其構建擁有場景化服務目錄和針對業務差異化需求的運營平台，來實現系統的實時監控響應、成本優化、精細化管理、自動化部署。 雲應用管理服務需求持續增加 近些年，雲基礎設施體量不斷擴大，政府和企業在雲廠商、雲服務商和ISV的幫助下通過雲原生改造和大數據業務重構自身整體業務流程和業務邏輯。與此同時，中小企業依靠當地ISV也在嘗試雲上應用的開發和運維管理。雲原生改造的順風將帶動雲應用運維服務市場在接下來幾年內繼續增長。 2022上半年中國雲運維管理服務市場關鍵廠商表現如下所示： 在競爭格局方面，雲運維管理市場仍呈現分散態勢，但雲相關服務專業性較強、門檻較高，頭部服務商不斷調整並重構自身雲組織架構，整合資源力量並通過原廠服務生態尋求更多發展，本期前十名市場份額共計27.9%。此外中小服務商也在嘗試建立雲相關服務團隊以謀求在數字化背景下的一席之地。2022上半年雲運維管理服務市場競爭格局與上期不盡相同，市場份額前五名爲華爲、神州數碼(000034.SZ)、勤達睿、中國電信(00728)、萬國數據(09698)，合計市場份額爲17.2%。 IDC認爲，隨着數字化轉型浪潮進入後半程，管理服務商們將圍繞業務連續性、業務交付效率、運營服務質量等運營核心指標幫助客戶解決雲技術架構、業務梳理、組織協同等一系列問題。服務商們利用雲計算敏捷、彈性、抽象化等優勢，幫助企業高效且自治地管理IT系統和基礎設施，爲企業帶來業務模式的變革和生産力加速，雲運維管理服務的價值將在不斷實踐中體現出來，並最終走向“長期主義”。

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